文 | 港股询查社

带着少许对生计小确幸的追求，以香氛、香水为代表的好意思妆品类是这几年挥霍行业中施展较优异的细分品类。

据弗若斯特沙利文贵府，2018-2023年世界香水商场限制从5907亿元增至7096亿元，复合年增长率达12.3%；其中，中国商场增速达11.6%，预测到2028年年复合增长率预测进一步擢升至14%，远高于其他主要商场。

连接的增势之中，也滋长了一家中国内地、香港及澳门概括商场最大的香水品牌处置公司，即颖通控股有限公司(简称：颖通控股)。

近日，据港交所公告，曾于2024年7月18日递交过IPO苦求的颖通控股再次向主板提交上市苦求，巴黎银行、证券为其联席保荐东说念主。

中国香水商场后劲巨大，但于今仍少了少许国货之光，有望成为“国内香水第一股”的颖通控股能否冲突这一场面？

超强“港代”手抓爱马仕等66个海外大牌，上市只差临门一脚

自19世纪后叶，LVMH、爱马仕、百达翡丽、浪琴等多半挥霍品牌接踵出身于欧洲，并席卷世界后，挥霍商场就在世界一波又一波经济上升的海浪中推广式扩容。据《2024年世界挥霍商场询查》说明，2023年世界挥霍销售额突破1.5万亿欧元，2024年预测基本持平。

其中中国商场，发展于今，基于愈发健硕的经济基础，越来越多的滥用者启动追求生计，挥霍商场限制也获得连接扩大，并已成为世界挥霍商场的要紧增长引擎，限制也已破万亿。

接洽数据涌现，2023年中国挥霍滥用商场限制增长9%至10420亿元，占世界比重约38%，在世界挥霍行业中占据中枢性位。有询查预期2024年这一增速将保持在12%傍边，SOHO（中国）原核数师罗兵咸永说念预测，至2030年中国个东说念主挥霍商场将达到1480亿好意思元，取代好意思国成为世界最大商场。

颖通控股就出身于中国挥霍滥用商场经济微末之时，也便是20世纪中后期。

颖通控股前身是一家以香水品牌处置起家的香港原土企业，由曾任国泰航空总舱务长的刘巨荣创立。不错说，刘巨荣是最早一批港代了。

1987年获授权在中国内地分销一个巴黎品牌的入口香水后，公司启动尝试进军中国内地护肤品牌处置商场。1988年刘巨荣赴北京参加法国名牌化妆品展销，并通过在一家北京百货公司内开设香水极品专柜将海外香水引入中国。

概况是生效考据到国内商场普遍的成长力，据天眼查，颖通控股有限公司最终于2004年10月29日讲求建立，总部位于香港九龙，并借助合伙企业加快开拓国内商场。

建立一年后，颖通控股启动在内地处置爱马仕的香水居品；两年后，又与世界香氛和化妆品行业最初企业EuroItalia莳植了分销商合营接洽，并通过北京王人门机场出售居品，启动莳植旅游零卖商收集。

而后，跟着国内“互联网+”滥用体系的愈发熟识，颖通控股再次率先收拢了线上滥用经济的可能性。2012年，颖通控股借助为一个彩妆海外品牌推出天猫旗舰店，启动尝试将零卖商渠说念扩张至电商平台。

线上线低品牌处置体系日趋强大后，2014年颖通控股先后拿下高端日本护肤品牌Albion及德国高端护肤品牌Dr.Babor的香港品牌处置权。

历经四十余年的努力，颖通控股通过多品牌、全渠说念的运营阵势，于今已运营了来自16个外部品牌的洁面乳、润肤霜、精华、面霜、面膜、乳液及眼霜，并领有66个涵盖香水、彩妆、护肤品、个东说念主照拂居品、眼镜及家居香氛等多元化的标识性品牌组合。

雷同于爱马仕、梵克雅宝、范想哲、蔻驰、克雷德、萧邦CREED等海外大牌王人在其代理名单中，构建起了普遍的品牌矩阵。

现在，颖通控股已长成为中国最大的香水品牌处置公司和中国内地第四大香水集团，在中国内地、港澳超400个城市领有超7500个由零卖商客户推敲的线下销售点以及跳动100个自主推敲的线下网点。

在总需求连接放量下，颖通控股事迹也一说念上升。据弗若斯特沙利文数据，中国香水零卖商场限制从2018年的114亿元扩张至了2023年的229亿元。

时代，颖通控股的财报数据涌现，放浪3月31日的2022年财年-2024财年其折柳终了营收16.75亿元、16.99亿元和18.64亿元。其中，近8成营收来自分销商及零卖商的销售，放浪2024年9月30日止六个月，这一比例达79.7%。

因此，颖通控股亦然业内TOP5中唯独的品牌代理商。据弗若斯特沙利文按零卖额统计，其市占率达到8.1%，仅次于折柳占10.4%、10.2%和9%的香奈儿、LVMH和欧莱雅，而位居第五的雅诗兰黛市占率则为7.2%。

直到2024年7月19日，颖通控股初次向香港相接走动所递交了主板上市苦求。日前该招股书已满6个月失效，为此2月7日颖通控股再次递表更新招股书。

选在这个时机点苦求上市，颖通控股当然是成心见且有进击需求的。

上游品牌供应商纷繁“提直降代”，颖通控股难有自主权

事实上，这几年世界个东说念主挥霍商场的增长其实并不乐不雅。

谛视LVMH、开云集团、爱马仕等挥霍跨国集团发布的2024年第三季度财务数据，不难发现，这些企业的事迹举座呈现出承压情状。

开云集团前9个月营收同比下滑12%，第三季度事迹更是全线低于预期，大幅下落15%。LVMH集团前9个月营收同比下降2%。在庞杂挥霍头部企业中，爱马仕的事迹相对乐不雅，2024年第三季度营收同比增长11.3%，略高于分析师预期的11%，然而其增速逐季放缓。

尤其是，亚太地区，由于旅游零卖的影响，加之中国感性滥用成为新趋势，增长速率低于世界平均水平。举例，雅诗兰黛亚太可比收入同比下降3%，欧莱雅北亚同比下滑5%。为此，一众挥霍品牌不得不加码寻求新增量。

细究这些挥霍企业的财务数据不错发现，香化类是其中施展较好的细分商场，以致凭借利润高、受众庸碌、滥用频次高的特质，常被视作“现款奶牛”。

为此，2023年，开云集团收购高端香水品牌Creed，2024年又进一步建立好意思妆部门。这一系列策略布局成效显耀，2024年前三季度，开云集团香水业务增长势头刚劲。财报明确指出，香氛系列扩展居品的供应，为其子品牌Bottega Veneta的事迹增长提供了助力。同庚10月，开云集团再次为 Bottega Veneta 推出一系列亏空香水。

图源：截自开云财报

一样是颖通控股上游品牌供应商的梵克雅宝，其母公司历峰集团也在2023年组建了高等香水与好意思妆部门。

其它，如LVMH集团财报也涌现，2024年Q3仅“香水与化妆品”和“极品零卖”（包括丝芙兰品牌）两个业务板块呈现增长，折柳增长了5%、6%；爱马仕集团的香水好意思容业务更是获利斐然，第三季度该业务营收终融会从上半年个位数增长到双位数增长的跃升。。

“感觉经济”似乎正在成为新“口红指数”，商场也成为了头部挥霍企业竞相争夺的对象。

而这势必酿成不少大品牌在一定进度上“弃代转直”，加大对自营好意思妆香化品类业务的参加，从而减少了对香化居品代理处置的需求。

如斯局势下，看成品牌代运营者，颖通控股这几年靠近的竞争压力遽然加重。

映射到推敲层面，颖通控股增收创利的增长速率进入了瓶颈期。2021财年-2023财年其毛利率折柳约为51.44%、50.38%、50.34%，同期净利润率折柳为10.2%、10.2%和11.1%，对应净利润为1.71亿元、1.73亿元和2.06亿。2024年4-9月，其毛利率、净利润率折柳为49.99%、10.8%。

“自救”攻略：从乙方到甲方的悉力回身

看成在甲方工作行业摸爬滚打四十余年，并作念到行业头部的颖通控股，关于面前商场场面想必早有预判。

起始，试图由乙标的甲方的席位鼎新，转型为自有品牌供应商。

颖通控股其实最早在1999年就推出自有品牌SantaMonica。仅仅基于之前挥霍行业的高景气度以及公司的限制，其时颖通控股更多的如故将重点放在代理业务之中。

而这几年，连年来，跟着商场需求增长乏力、竞争愈发横暴，以及品牌商对渠说念商利润和商场份额的挤压，颖通控股不得不进一步借助SantaMonica品牌，探索香水等多元化挥霍商场的自主发展之路。

如今，SantaMonica已发展成为涵盖眼镜、香水、香氛等品类的先锋品牌。从财务数据来看，该品牌居品产生的收入占比从2022财年的0.1%稳步增长至2024上半财年的0.9%，尽管占比现在较小，但增长态势尽头明显。

除了自有品牌的发展，颖通控股还打造了自营零卖商品牌拾氛气盒，现在已有门店在上海开业。公司意见将拾氛气盒打造为粉饰自营线上渠说念及线下门店的主力居品。

其次，全力加码强化限制化工作推敲壁垒。颖通控股积极拓展自营渠说念，策画在已往4年于中国开设100家线下自营门店（专柜）。同期，升级数字化CRM系统，强化会员处置，鼓舞线上线下的深度和会，以擢升本身的商场竞争力。

通过自有品牌、自营渠说念增强本身中枢竞争力和抗风险才调的策略性布局，已在财报中初见成效。2022财年至2023财年，颖通控股自营渠说念的营收占比从22.8%擢升至24%，其中线下专柜和门店渠说念营收占比从12.9%大幅提高4.3个百分点，达到17.2%。

此外，则是上市。召募更多资金来助力品牌自主化发展之时，亦然擢升公司盛名度及声誉的最优弃取之一。

颖通控股的这些解围策略，其实早已众目明显。据颖通集团在招股书中所默示的，这次IPO上市召募到的资金主要用于四个方面：第一，进一步发展自有品牌，以及收购或投资外部品牌；第二，设备和扩展自营零卖商渠说念，包括扩展线上及线下拾氛气盒门店以过头他自营线上及线下门店/专柜；第三，加快数字化转型，主要通过升级数字化CRM系统、中台系统以及财务及运营系统；第四，擢升盛名度及声誉。

结语

中国商场一直是“感觉经济”渗入率相对较低的商场。与一些发达国度比拟，中国内地东说念主均香水开销相对较低，2023年仅为16元，而同期日本、韩国、好意思国折柳为47元、170元、423元。何况，高端商场终年王人被海外品牌把持。

这么的滥用结构，诚然意味着包括颖通控股在内的香水类挥霍玩家脚下依旧受到海外品牌的压制。但较低的商场富有度，意味着巨大的增长后劲。

而国内丰富的营销渠说念和滥用者对数字化推选的招供，遴荐了国产香水品牌更多的成长可能性。

现在，已有部分香水品牌启动应用大数据、东说念主工智能进行个性化推选，并借助VR、AR技能打造试闻体验，如Coty推出多感官香水体验，欧莱雅与Diesel合营开展VR体验步履。，而颖通控股看成国内少有的在香水挥霍行业深耕几十年的玩家，接下来需要重点聚焦若何借助这些用具完成自主化转型的课题。一如仍是的好意思妆护肤品牌，珀莱雅。

颖通控股能否成为香水挥霍界的国货之光，一切还待努力为之。